マーチャント・バンカーズ株式会社・徹底分析

黒字演出のからくり

営業利益は出る、だが現金は残らない

マーチャント・バンカーズの今期（第102期中間）の営業利益は1億464万円。前年同期比で+565%の増益だ。しかしその下を見れば、構造の歪みは明白である。

• 支払利息：1億1,995万円

• 手数料・引当金等：5,000万円規模

• 経常利益：たったの283万円

• 税前利益：2,838万円

• 純利益：わずか1,264万円

これはつまり、営業外費用が営業利益の90％以上を溶かしていることを意味する。利息の重さは、借入依存体質の象徴であり、“営業利益＝見せかけの稼ぎ”に過ぎない。

営業CF11億円の真実

“利益”ではなく“売却”による数字

営業キャッシュ・フロー（CF）は11億5,774万円と見事に黒字。だがその内訳はこうだ：

• 棚卸資産（＝販売用不動産）の減少：約9億8,800万円

• 消費税調整、減価償却：＋2億円超

つまりこのCFは、“本業で稼いだカネ”ではなく、“不動産を売って得たカネ”である。実態は営業CFではなく在庫処分CF。恒常性・再現性はない。

論点：「営業CFが回復したと見るのは誤解。
この現金は“事業で稼いだ”ものか、それとも“資産を換金した”だけなのか？」

セグメント撤退と“単一構造”の危険性

今期より、事業セグメントは「マーチャント・バンキング事業」のみとなった。その背景には以下の“撤退”がある：

• ホテル運営会社（旧ケンテン）：事業譲渡

• ボウリング場（土岐グランドボウル）：事業譲渡

• 飲食・小売：完全撤退

つまり、安定収益型のオペレーション事業は全廃され、企業は“売る”だけの不動産会社になった。

論点：「多角化戦略の否定により、不動産相場一本に依存する脆弱な経営構造に陥っていないか？」

利益1,264万円で還元2億円

狂った資本政策

今期の純利益はたったの1,264万円。しかし同社は以下を実施した：

• 自己株式取得：1億4,678万円（約50万株）

• 配当金支払い：5,854万円（1株あたり2円）

合計2億円に近い“還元”が行われた。だがこれは利益によるものではない。販売用不動産を売却し、現金化して配分したに過ぎない。

しかも利益剰余金は減少しており、還元の持続可能性も説明されていない。

支配構造の“暗黒領域”

実質所有と議決権の沈黙

合計で73%以上の株式が実質的に支配構造下にある。特に注目すべきは「株式会社ぽると」に関する“実質所有株式数”の記載である。これはEDINET上でも異例で、他の株主にない“特権的開示”である。

全構造が変わっているのに、“リスク変更なし”？

報告書の記載によれば：

• 「リスク項目の変更：なし」

• 「課題の変更：なし」

• 「経営戦略の変更：なし」

しかし事実は：

• セグメント変更

• キャッシュ構造の変質

• 自己株政策の大転換

• 株主構成の固定化

これだけの構造変化がありながら、「該当なし」で押し通す取締役会の姿勢こそが最大のリスクではないのか。

論点：「開示を最小化し、監視の目を避ける“形式主義”の統治。
それは、企業が説明責任を放棄しているということではないか？」

マーチャント・バンカーの名を剥奪されるべき企業

MBKは、もはや“企業支援”ではなく、“資産換金→株主構成操作→株価防衛”を繰り返す資本取引会社に等しい。

そこにあるのは創造でも投資でもなく、資金循環の演出だけである。