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Artisan Investments、マネーフォワード株を5.27％取得

Artisan Investments、マネーフォワード株を5.27％取得

米国発のハイグロース専門ファンドが静かに上陸。

クラウド会計・請求書・経費精算を軸に、中小企業DXを牽引する マネーフォワード（3994） に、米ウィスコンシン州ミルウォーキーを拠点とするArtisan Investments GP LLC（Artisan Partners 系） が参入した。

報告義務発生日は2025年11月28日、提出株数は 2,928,100株、保有比率は5.27％（p.3）。

Artisan は、米国で“高成長企業の本質価値を見抜く投資家”として知られる存在であり、日本市場ではまだ馴染みが薄いが、米国のプロ投資家からは「成長株の選球眼に優れるアクティブ・グロースの老舗」として強い信頼を得ている。

今回の5％超は、マネーフォワードがついに“世界基準の成長株評価フェーズ”に入ったことを象徴する一件だ。

Artisan Investmentsとは

Artisan Investments GP LLC は、Artisan Partners Limited Partnership の業務執行組合員（general partner）。

これは米国の著名運用会社 Artisan Partners の中核機能である。

Artisan Partners は

  • 1994年設立

  • 2兆円超規模のグロース資産を運用

  • ハイグロース・クオリティ企業を長期に保有

  • SaaS・FinTech・医療DXなど構造成長産業に強み

という“超本格グロース投資家”。

彼らがマネーフォワードに入った意味は重い。

アクティビストではないが、経営の質・成長性・ガバナンスに極めて厳しい長期投資家 であり、企業側の期待値を裏切れば容赦なく離れる。

つまり今回の保有は

「世界のハイグロース審査機関が、マネーフォワードに点数をつけ始めた」
ということ。

2,928,100株をどう押さえたか

“純投資型5％”の重さ

今回の提出書（p.3）にはこう記されている。

  • 保有株数：2,928,100株

  • 保有比率：5.27％

さらに重要なのは

  • 信用取引の控除ゼロ

  • 潜在株（ワラント・CB）ゼロ

  • 名義は顧客のカストディアンバンク（p.2）

つまり Artisan の5％は、現物株をストレートに買って積み上げた純粋な長期投資。

どこかのファンドのようにMSワラント（激安ワラント）を買って押さえたものではない。

信用レバレッジでもない。

CB転換権でもない。

“SaaS企業としての本質的価値”を評価して 現物で5％。

これは、米国長期資本の“重たい意思決定”である。

なぜマネーフォワードなのか

世界投資家が見ている“構造価値”

Artisan が選ぶ銘柄にはある共通点がある。

  • 継続課金モデルである

  • 顧客退会率が低い

  • 市場シェアの拡大余地が大きい

  • セクターの成長速度が高い

  • 国際比較しても割安に放置されている

マネーフォワードは、これらすべてに該当する。

① ARR（継続収益）が極めて安定

SaaS企業の本質価値は“契約継続率”に宿る。

マネフォは中小企業DXの根幹（会計・労務・経費）を押さえているため、解約されにくい収益構造が年月をかけて強固化している。

② 日本市場で過小評価され続けた“プラットフォーム価値”

米国のSaaS企業は売上高の10〜20倍の評価も珍しくない。

しかしマネフォは国内市場で常に割安圏をさまよっている。

海外勢にはこの“歪み”が明確に見える。

③ 利益率改善が見えてきた

SaaSは初期投資フェーズを越えると利益率が急激に改善する。

Artisan はその“拡大モード”の入り口と見ている可能性が高い。

● ④ 中小企業DXという超長期テーマ

アジア・欧州も含め、“バックオフィスのデジタル化”は世界的な未開拓領域。

日本市場は特に遅れている分、伸びしろが大きい。

保有目的「純投資等」

しかし“純投資”の意味は軽くない

提出書の保有目的にはこう記されている（p.2）。

「純投資等」

この“等”が実は重要だ。

Artisan はアクティビストではない。

しかし企業価値を毀損する行動を取る経営陣には、書簡・対話・議決権行使などを強いトーンで発動する文化がある。

つまり彼らの“純投資”は、

  • 「長期支援する」か

  • 「期待外れなら撤退する」か

のいずれかを明確に企業に突きつけるモデルだ。

マネーフォワードにとって、5％超の外国長期資本は単なる株主ではなく“成長ストーリーの外部監査人”となる。

論評

“日本のSaaSを最初に評価するのは、いつも海外だ”

今回の Artisan の参入は、次の構造問題を明らかにしている。

① 日本の成長企業は国内より海外が先に評価する

国内投資家は利益・EPSを短期で求めすぎる傾向がある。

しかし SaaS の本質は 継続収益と未来価値 にある。

Artisan はそこを理解している。

② SaaS企業に必要なのは“海外基準のIR”

Artisan のような投資家が入ると、企業側は

  • 契約継続率

  • セグメントごとのLTV/CAC

  • ARRの将来設計

  • 国際比較の成長シナリオ
    など、世界基準の説明を求められる。

③ 企業価値と株価のギャップが“外資参入”を呼ぶ

国内市場の評価遅延が、海外資本の歪み取りを誘発する。

これは日本市場の典型的構造問題である。

④ マネーフォワードは今、“価値審査フェーズ”に入った

Artisan の5.27％は、単に買われたのではない。

「企業は今後どれだけ持続成長できるか、市場が試し始めた」という段階である。

結論

Artisan Investments GP LLC の参入は、マネーフォワードにとって “世界資本が正式に評価を開始した” ことを意味する。

同時に、日本のSaaS企業が抱える「国内過小評価問題」を突きつける事件でもある。

マネーフォワードがこの外資の期待に応えるのか、それとも世界基準の審査に晒されて揺らぐのか──

それは今後のIR、成長戦略、資本政策、ガバナンスすべての質によって決まる。

今回の5.27％は、

“単なる外国人買い”ではなく、
企業価値の本質が試されるステージに入ったシグナル。

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