物流の変革を背負う“日本発グローバル・ロジスティクス企業”の現在地（2024年12月期 有価証券報告書レビュー）
はじめに
NX（NIPPON EXPRESS）ホールディングス株式会社（証券コード：9147）は、2024年12月期の有価証券報告書において、売上収益2.57兆円・純利益317億円という堅調な業績を記録した。
一方で営業利益は18.3％減、ROEも3.8％とやや停滞感が漂う決算ではあるが、欧州M&Aやグローバル展開の加速、「Dynamic Growth 2.0」と題した新中計に基づく構造改革の胎動が始まっている。
本稿では、NXグループの財務状況、事業展開、サステナビリティ、人的資本、リスク管理体制など、総合ロジスティクス企業としての現在地を「論評社」の視点で精査する。
1. 財務ハイライト（IFRSベース、連結）
- 売上収益：2兆5,776億円（前年+15.1％）
- 営業利益：490億円（▲18.3％）
- 税引前利益：518億円（▲15.2％）
- 親会社純利益：317億円（▲14.4％）
- 自己資本比率：37.2％（前年：37.9％）
- ROE：3.8％（前年：4.8％）
- 営業CF：+2,278億円（前年：+1,857億円）
- 投資CF：▲1,407億円（前年：▲592億円）
- 財務CF：▲1,641億円（前年：▲1,002億円）
欧州でのM&A（cargo-partner社）などを背景に売上は成長するも、利益率はやや低下傾向。営業CFは引き続き力強く、財務健全性は維持している。
2. セグメント別業績──欧州M&Aと東アジア・南アジアの伸長
- ロジスティクス日本：売上高1.26兆円、利益405億円（利益▲16.6％）
- ロジスティクス欧州：売上5,017億円（+160％）、利益112億円（+14％）
- ロジスティクス東アジア：売上1,739億円（+10.3％）、利益45億円（+20.4％）
- ロジスティクス南アジア・オセアニア：売上1,576億円（+11.9％）、利益54億円（▲34.5％）
欧州セグメントはcargo-partner社の完全子会社化によって大幅な増収を記録。
中東欧・中東・ASEANなど非日系顧客比率の拡大、ライフサイエンス・産業機械分野での開拓が奏功した。
一方、日本事業は人件費・燃料費・労務費等の高騰を受けて利益が減少。
2024年問題への対応も利益圧迫要因となっており、価格転嫁力と生産性向上が喫緊の課題である。
3. 経営戦略──“Dynamic Growth 2.0”の骨格と進捗
中計「NXグループ経営計画2028」では、
- 売上収益3兆円
- 事業利益1,500億円
- ROE10％ を数値目標として掲げ、以下の重点施策を進行中：
- グローバルアカウントマネジメント体制の強化と重点産業別の戦略展開（テック、ヘルスケア、半導体）
- M&Aを通じたグローバル拠点拡張（cargo-partner社PMI、インド市場開拓）
- 日本事業の構造改革（カンパニー制、重量品建設部門再編、営業体制の最適化）
- 財務KPIにROICを導入し、事業ごとの資本効率を可視化
- PBR1倍割れ脱却を視野に入れた資本政策（配当性向40％、総還元性向55％）
特に2024年は、日本事業再構築とグローバル戦略の2軸で重要な初動年となった。
4. サステナビリティと人的資本戦略──“ロジスティクス×ESG”の融合
- Scope1+2 CO₂排出削減目標（2030年▲50％／2050年CN）
- 女性管理職比率：3.8％（2030年目標10％）
- 男性育休取得率：46.8％（前年比+12pt）
- 年次有給休暇取得率：61.2％
- NXコアエンゲージメントスコア：72P（改善傾向）
さらに、気候変動に関する財務影響のシナリオ分析（1.5℃・4.0℃）を実施し、排出削減コストと収益機会の両面から戦略を立案。
人的資本では、グローバル研修強化・DEI推進・Well-being施策（メンタルヘルス、副業制度等）を一体で推進している。
5. 投資家視点での評価──成長株か、バリュー株か
NXホールディングスは、「事業はグローバル」「利益はまだ国内」という構造を抱えた、成長過渡期のバリュー銘柄と言える。
キャッシュフローは潤沢だが、ROEやROICは資本コストをわずかに上回る水準にとどまる。
- PBRは依然1倍割れ（0.9倍前後）
- 配当利回りは2.5〜3.0％で安定
- 自己株式消却やIR活動強化による市場評価再構築が期待される
今後、PMI進捗や重点産業への集中、非中核事業の整理といった戦略的打ち手が、株主価値にどう反映されるかが評価の分水嶺になる。
論評社としての視点
NXホールディングスは、名実ともに「日本を代表する総合物流企業」から、「世界をつなぐロジスティクス・プラットフォーマー」へ進化しようとしている。
M&Aと地域戦略の再定義、カーボンニュートラルとの整合、そして人的資本による組織の進化──これらが同時並行で進むなか、2025年は資本市場に対してその“成果”をどう見せるかが問われる年だ。
投資家にとっては、ROE・ROICの改善、セグメント間の資本配分、事業ポートフォリオ再編の精度が評価ポイントとなる。
物流を再設計する巨人・NX。その変革はまだ道半ばである。
