【決算分析】ファンドクリエーショングループ

不動産と再エネと車両を束ねる“三位一体型金融”モデルの真価

― 売上＋8%、だが営業利益91%減、増収減益が意味する資産型戦略の限界 ―

 企業概要

「ファンド×不動産×リースバック」の混成金融モデル

株式会社ファンドクリエーショングループ（以下、FCG）は、アセットマネジメント（AM）事業とインベストメントバンク（IB）事業の二本柱を軸に、不動産、再エネ発電所、車両リースなど多様な資産を用いたファンド組成・運用を手がける金融系コングロマリットである。

特に「FC車両ファンド」や「太陽光ファンド」など、現物資産ベースのキャッシュフローに支えられたオルタナティブ型ビジネスに強みを持ち、スタンダード市場上場企業としてはやや異色の立ち位置を占めている。

 業績サマリー

増収だが、営業利益は▲91%、最終利益も赤字転落

一見すると売上は順調に見えるが、実態は利益率の急落とキャッシュ流出の加速である。

営業利益率は前期6.5％→今期0.4％へと大幅に悪化し、当期純利益も赤字に転落。「物件は回ったが利益は残らない」構図が浮き彫りになった。

セグメント別分析

AM事業が沈み、IB事業も伸び悩む

アセットマネジメント事業は、ファンド報酬・仲介料・売電収入などを含むが、手数料単価が下落し大幅減益に。

一方、IB事業では不動産と車両の再販・売却が好調だったが、粗利率は上がらず、利益は前年並みにとどまった。

▶ 二大事業のいずれも“伸び悩み”と“利幅縮小”に直面しており、成長モデルの再構築が求められている。

財務構造

棚卸資産急増で資産膨張、借入も1.7倍に拡大

今期の特徴は、販売用不動産（3,884百万円）やリース車両の仕込みを進めた結果、資産が急膨張している点だ。

しかし、それを支えるのは借入依存であり、短期借入金は2倍（1,318百万円）、長期借入も＋65%（2,341百万円）と膨らんだ。

これにより、自己資本比率は一気に40％台へ低下。レバレッジ運用の限界が近づきつつある。

キャッシュフロー

営業赤字2.2億円、現預金も減少傾向

• 営業CF：▲2,274百万円（前年▲1,003百万円）

• 投資CF：▲40百万円（主に貸付）

• 財務CF：＋1,671百万円（社債発行＋借入で調達）

• 現預金：1,837百万円 → 1,192百万円（▲645百万円）

営業CF赤字の最大要因は棚卸資産増加（＋2,018百万円）であり、「投資物件を先に仕込み、売却で回収する」構造が色濃い。

▶ これは「売ってナンボ」の資産型モデルにおける構造的キャッシュ赤字であり、販売失速が起これば、即座に資金繰りリスクに直面する。

株主・資本政策

創業者＋ファンド系で過半数を占める集中構造

経営陣と関連法人で過半数以上の議決権を握っており、外部株主によるガバナンス介入は困難。

また、ストックオプションもなく、新株予約権の発行もないことから、株式の流動性は限定的である。

この構造は「安定経営」ではあるが、「マーケットとの対話」が希薄であり、資本政策における柔軟性・透明性の課題も見え隠れする。

この企業は、“仕入れの先に出口が見えにくくなっている”

ファンドクリエーショングループは、ビジネスモデルとしては革新的である。現物資産をベースに、金融×不動産×再エネ×車両という分散型戦略を展開し、上場企業としては稀有な存在感を示す。

だが、今期の決算はそれらの強みを活かしきれなかった。

• 増収でも利益は出ない

• 売ってもキャッシュは増えない

• 借りて回すが、自己資本は削れる

これでは、“金融業を装った在庫業”に過ぎない。

資産を積み上げ、借入でレバレッジをかけるその先に、明確なリターンと回収計画が必要である。